长方半导体：招股书现三大隐忧

　　1、招股书自摆“乌龙”

　　在长方半导体招股说明书中出现了自摆乌龙的地方：招股说明书中披露，2009年全球LED产值70.15亿美元，按2009年12月1美元兑6.8282元人民币汇率计算，折合人民币479亿元。2009年LED封装全球分布中中国占11%，所以中国2009年LED封装产值=479*11%=52.689亿人民币。

　　而在招股说明书79页又提到，2009年中国LED封装产值达204亿元人民币，约为52.689亿的4倍之多，这和上面的数字差距甚远。

　　2、主营产品缺少优势

　　根据长方半导体招股说明书中披露，2010年度公司LED照明光源器件产量达到37.97亿只，占国内LED封装总产量的2.84%。而2010年长方照明LED封装产值2.5072亿，占国内LED封装产值的1%。按照如此推算，长方半导体的LED照明光源器件平均价格不到行业整体平均价格的一半，很显然长方半导体的产品是以低端为主。从市场竞争角度来看，目前长方半导体的最大竞争对手是木林森。2010年，长方半导体直插式LED照明光源平均单价为62元/K，而木林森的直插式白灯单价为91元/K。但2011年1-6月，长方半导体直插LED毛利率更是高达23.71%(这个数据远高于同类企业的毛利率)。

　　2011年1-6月，长方半导体直插式LED占产值的63.76%，据了解，目前在照明应用领域，直插式LED主要用在灯饰或中低端照明产品领域，可以看出长方半导体整体产品结构较为低端。

　　而在LED照明应用产品方面，2011年1-6月公司LED照明产值仅占4.9%，也还没形成优势。

　　3、财务状况藏较大隐忧

　　同时，公司在产品毛利率、应收账款以及存货余额方面同样存在较大风险。

　　招股说明书显示，长方半导体2008-2010年综合毛利率为25.55%、31.13%、26.11%，其中直插式LED毛利率分别26.24%、30.37%、24.93%。据高工LED产业研究所统计数据显示，2008-2010年LED封装平均毛利率分别为45%、38%、32%，相比明显低于行业水平。

　　另外，公司应收账款也出现不断上升的风险。2009-2010年公司应收账款余额分别为1693.22万元、8074.40万元。同比增长高达376.87%。公司的应收账款和同领域上市公司瑞丰光电、鸿利光电等相比，应收账款比例最高。应收账款的大幅上升，意味着公司坏账风险逐步加大。

　　同时，公司的存货也呈现大幅增长态势。2009-2010年公司存货余额同比增长高达372.82%。据预计，受行业影响，公司的存货可能还会持续加大，跌价计提准备更是会出现激增，公司现金流进一步趋紧。而截至2011年6月末，公司的资产负债率已经高达63.66%，流动比率为1.16，速动比率为0.93，两者是衡量企业偿还短期债务能力强弱，结合起来看，公司资金流动性属于较差水平。

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